3C Empresa (Edición núm. 28) Vol.5 – Nº 4
Noviembre – febrero ‘17, 1 – 11
Área de Innovación y Desarrollo, S.L.
ISSN: 2254 – 3376
DOI: http://dx.doi.org/10.17993/3cemp.2016.050428.1-11
METODOLOGÍA PARA MEDIR LA
RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE
INVERSIÓN: ESTUDIO DE CASO DE AGUA
METHODOLOGY TO MEASURE THE PROFITABILITY OF AN
INVESTMENT PROJECT: WATER CASE STUDY
Plácido R. Cruz Chávez
1
Alberto F. Torres García
2
Gustavo R. Cruz Chávez
3
Judith Juárez Mancilla
4
1. Profesor Investigador del Departamento de Economía. Universidad Autónoma de Baja
California Sur. Miembro del SNI Nivel I de CONACYT. E-mail: pcruz@uabcs.mx
2. Profesor Investigador del Departamento de Economía. Universidad Autónoma de Baja
California Sur. Miembro del SNI Nivel I de CONACYT. E-mail: atorresg@uabcs.mx
3. Profesor Investigador del Departamento de Economía. Universidad Autónoma de Baja
California Sur. Reconocimiento del Perfil PRODEP. E-mail: gcruz@uabcs.mx
4. Profesora Investigadora del Departamento de Economía. Universidad Autónoma de
Baja California Sur. Miembro del SNI Nivel I de CONACYT. E- mail:
judithjuarezm@gmail.com
Citación sugerida:
Cruz Chávez, P.R., Torres García, A.F., Cruz Chávez, G.R., y Juárez Mancilla, J. (2016). Metodología
para medir la rentabilidad de un proyecto de inversión: estudio de caso de agua. 3C Empresa:
investigación y pensamiento crítico, 5(4), 1-11. DOI:
<http://dx.doi.org/10.17993/3cemp.2016.050428.1-11/>.
Recepción: 19/09/2016
Aceptación: 01/11/2016
Publicación: 24/11/2016
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RESUMEN
El agua purificada es un recurso vital para la salud de los ciudadanos. El objetivo de esta
investigación es presentar una metodología para la evaluación de un proyecto de inversión
de una empresa purificadora de agua. Se aplica una metodología que permita evaluar la
rentabilidad de un proyecto de inversión desde el punto de vista económico-financiero,
usando indicadores complejos, basado en un estudio de caso. Los resultados muestran
indicadores de rentabilidad favorables con un 53.0% de rendimiento.
ABSTRACT
Water purified is a vital resource for the health of the citizens. The objective of this study is
to present a methodology to evaluate an investment project of a purifying water. It is
applied a methodology that allows to evaluate the profitability of an investment project
from the financial point of view, using complex indicators, based on a case study. The
results showed favorable profitability indicators with a 53.0% yield.
PALABRAS CLAVE
Agua, rentabilidad, proyecto de inversión, negocios, desarrollo.
KEY WORDS
Water, profitability, investment project, business, development.
Plácido R. Cruz Chávez, Alberto F. Torres García, Gustavo R. Cruz Chávez y Judith Juárez Mancilla
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1. INTRODUCCIÓN
El agua como recurso natural es importante para la supervivencia y bienestar de los
ciudadanos. Asimismo, el agua purificada es vital para la salud pública de las poblaciones.
La producción de este recurso hídrico en la localidad de Finisterra, en Baja California Sur y
en sus localidades cercanas es mínima. Tan sólo existe una empresa local que procesa el
agua y con deficiencias en la osmosis inversa (Cruz, 2015). Otras cuatro empresas que
abastecen el agua en Finisterra y en localidades cercanas (entre ellas Los Parcos y Gaviotas)
son originarias de la capital del Estado - el nombre del lugar, datos del emprendedor e
información personal han sido modificados, para garantizar el anonimato del empresario, y
sirva únicamente con fines académicos y didácticos. Lo anterior ocasiona que, además de la
escasez de oferta de este recurso, el producto en sus diversas presentaciones (garrafón 19
lts., botellas de 1 lt, 1 ½ lt. y 600 ml.) tenga precios más elevados. Esto afecta la economía
de las familias, debido a que los precios son mayores que en la capital (Los Parcos). Por
ejemplo, el garrafón en Finisterra tiene un precio que oscila entre $14.00 y $20.00 pesos,
mientras que en Los Parcos es de $8.00 a $10.00 pesos. Estos precios, según encuestas
realizadas en la región, no siempre reflejan la calidad del producto, por lo cual se convierte
en una oportunidad de negocios.
En este sentido, se detecta una oportunidad para emprender un negocio en la región. Para
emprender un negocio, se debe formular y evaluar un proyecto de inversión (Baca, 2001).
Para ello se dispone de metodologías previamente aceptadas en el ámbito académico y
empresarial, que permiten disminuir el nivel de incertidumbre antes de iniciar un negocio.
Dichas metodologías consisten en elaborar estudios de mercado, técnicos,
organizacionales, de inversiones y financieros (Baca, 2001; Sapag, 2006; Weston y Brigham,
2000). Una vez realizados estos estudios, se procede a una evaluación financiera donde se
aplican instrumentos para evaluar la rentabilidad. Estos instrumentos se clasifican en
medidas de rentabilidad simple y compleja. La metodología simple no considera el valor del
dinero en el tiempo, contrariamente a las medidas complejas. La metodología más utilizada
y aceptada por la academia y las instituciones que financian proyectos de inversión (Banca
de primer y segundo piso) son las medidas complejas, (Weston y Brigham, 2000; Block,
2005; Ross, Westerfield y Jaffe, 2006). Para el caso de esta investigación, se hará uso de las
medidas complejas de rentabilidad para evaluar financieramente el proyecto de inversión.
El problema de la escasez de producción local de agua purificada impulsó la elaboración de
una propuesta de negocio que los mismos habitantes de Finisterra percibieron con agrado.
Además de incrementarse la oferta de agua en la localidad, se generarían 5 empleos
directos con esta nueva empresa.
Por lo anterior expuesto, el objetivo de esta investigación fue presentar una metodología
para la evaluación de un proyecto de inversión de una empresa purificadora de agua,
proyectada para su instalación en Finisterra. Así como dictaminar, la conveniencia de
emprender dicho negocio, sustentado en metodologías con diversos instrumentos
económicos financieros. Los beneficiarios de dicho estudio son el inversionista, el poblado
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de Finisterra y aquellos interesados en replicar formas de evaluar proyectos de inversión. El
trabajo comprende de 4 partes, en la primera se muestran los elementos teóricos para
evaluar financieramente un proyecto de inversión, la segunda presenta los materiales y
métodos, la tercera muestra los resultados y la cuarta las conclusiones.
2. MARCO TEÓRICO
Para ejecutar cualquier proyecto de inversión éste debe ser primero evaluado, de manera
que disminuya el nivel de incertidumbre y riesgo (Van Horne, y Wachowicz, 2001; Baca,
2001; Perdomo, 2003; De la Hoz Suarez et al., 2008). Una de las formas más utilizadas para
medir a las empresas son los indicadores de rentabilidad (Anthony y Govindarajan, 2003).
Esta rentabilidad es definida como la relación entre ingresos y costos generados por el uso
de los activos de la empresa (Gitman, 1997). Aguirre et al. (1997) consideran la rentabilidad
como un objetivo económico a corto plazo que las empresas deben alcanzar, relacionado
con la obtención de un beneficio. Para Sánchez Ballesta (2002) la rentabilidad es una noción
que se aplica a toda acción económica en la que se movilizan los medios materiales,
humanos y financieros.
Estos indicadores referentes a rentabilidad evalúan las utilidades obtenidas respecto a la
inversión (De la Hoz Suarez et al., 2008) o, en otras palabras, la capacidad de generar
ganancias a partir de una inversión inicial. La rentabilidad puede ser medida en dos formas:
con métodos simples y métodos complejos. Los primeros recurren al uso de los estados
financieros pero sin considerar el valor del dinero en el tiempo. Y los segundos sí
consideran el valor del dinero en el tiempo, y tienen mayor aceptación en la iniciativa
privada. Entre los métodos complejos de rentabilidad se encuentran los siguientes
indicadores: Valor Actual (VA), Valor Actual Neto (VAN), Tasa Interna de Retorno (TIR) y el
Periodo de Recuperación de la Inversión (PRIN) (Bazzani y Cruz, 2008).
El Valor Actual (VA) se define como el valor que tiene actualmente la suma de una serie de
pagos que se efectuarán en el futuro a una tasa de interés. Su fórmula nos indica la
sumatoria de todos los flujos de efectivo a una tasa de interés descontada. El criterio de
decisión es que si el VA es mayor que la inversión inicial entonces se acepta en negocio, lo
cual muestra que los beneficios superan lo invertido (Pasqual, 2007; Van Horne, y
Wachowicz, 2001; Baca, 2001). De lo contario, si el VA es menor que la inversión inicial se
rechaza el proyecto. Su notación es:
VA=
t=1
n
å
b
(1+i)n
1)
Donde:
VA = Valor actual
= Flujo de efectivo de cada uno de los periodos del proyecto
i = Tasa de interés
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El Valor Actual Neto (VAN) se define como la suma de todos los flujos de efectivo
descontados a una tasa de interés y al cual se le sustrae la inversión inicial. Su criterio de
evaluación nos indica que si este VAN es mayor que cero, la inversión producirá ganancias
superiores a la rentabilidad exigida. Si es inferior que cero, entonces la inversión producirá
ganancias por debajo de la rentabilidad exigida (Bazzani y Cruz, 2008; Pasqual, 2007;
Weston y Brigham, 2000). Su notación es:
VAN = -
l
+
t=1
n
å
b
(1+i)n
……………………… Ecuación (2)
Donde:
VAN = Valor actual neto
= Inversión inicial del proyecto, considerado como el periodo 0 en el flujo de efectivo.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) se define como la tasa de interés que iguala el VAN a cero.
De manera que proporciona aquella tasa de ganancia de un proyecto de inversión. Si la TIR
es mayor al costo de capital, entonces se acepta el proyecto, lo cual indica que los
beneficios son mayores al costo de las fuentes de financiamiento. De lo contario se rechaza
el proyecto de inversión (Van Horne, y Wachowicz, 2001; Baca, 2001; Bazzani y Cruz, 2008).
Su notación es:
………………………… Ecuación (3)
Donde:
TIR = Tasa interna de retorno calculado del proyecto
Y, por último, el Periodo de Recuperación de la Inversión (PRIN) se define como el
instrumento que especifica el tiempo en el cual el inversionista recupera la inversión. Si el
PRIN es menor al tiempo deseado por el inversionista entonces se acepta el proyecto, de lo
contario se rechaza (Weston y Brigham, 2000). Su notación es:
PRIN =
l
u
…………………………………… Ecuación (4)
Donde:
= Inversión inicial del proyecto, considerado como el periodo 0 en el flujo de efectivo.
u
= Rendimiento anual promedio.
= Número de años que comprende el flujo de efectivo o el proyecto.
u
=
VA
n
…………………………………. Ecuación (5)
Con este conjunto de medidas de rentabilidad se puede proceder a evaluar cualquier
proyecto de inversión y tomar las decisiones. A continuación se presentará el contexto
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general de la propuesta de negocio de una empresa purificadora de agua y enseguida se
comentan los resultados.
3. METODOLOGÍA
Una vez especificada la importancia y contexto de las medidas de rentabilidad, se explicará
la aplicación de estas medidas al estudio de caso. El caso consiste en un proyecto de
inversión para la creación de una empresa purificadora de agua ubicada en la comunidad
de Finisterra en Baja California Sur. Dicho proyecto surge de identificar un abasto
insuficiente del producto agua purificada en la región. Los aspectos generales del proyecto
incluyen los temas de: 1) Información general de la empresa, 2) Localización, 3) Aspectos
del mercado, 4) Aspectos técnicos, 5) Aspectos financieros y 6) Medidas de rentabilidad.
a) Información general de la empresa
La empresa pretende ofrecer agua purificada de calidad, a diferencia de otras semejantes
en la localidad. La actividad y giro comercial es la producción, venta y distribución de agua
purificada en presentación de 19 lt. y 1 ½ lt. La empresa suministraría a
abarcando las poblaciones de Uno, Dos, Tres, y Parcos. Estos poblados son considerados
como el mercado potencial del proyecto. La localización de la empresa está en el Km. 140
b) Aspectos de mercado
El producto de agua purificada requiere de los procesos de osmosis inversa, rayos
ultravioleta, filtración y ozonización, que son indispensables para la pureza del agua. La
presentación del producto será en garrafones de 19 lts, y 1 ½ lts, derivada de un estudio de
mercado y con cartas de intención de compra, que identificó a los principales clientes
potenciales: familias, y empresarios de tiendas, restaurantes y hoteles.
El estudio de mercado tuvo como universo la población mayor de 18 años de San Bartolo y
Los Barriles que es de 3,100 habitantes. Lo cual arrojó un tamaño de muestra de 51 casos,
con una técnica de muestreo probabilístico aleatorio estratificado y una técnica de
levantamiento de campo de entrevista domiciliaria cara a cara. Con una confiabilidad
estadística de 95% y un error de 5.0%. Casi el 60% de los encuestados manifestó estar
interesado en el consumo de un producto nuevo de agua purificada. Donde los principales
atributos del agua que consideran importantes son la disponibilidad, la calidad y el precio.
Además, los principales clientes potenciales que se identificaron son las familias, tiendas de
conveniencia, restaurantes y hoteles.
Otra información derivada del estudio de mercado es que los precios actuales se consideran
elevados debido al traslado del producto desde la Ciudad de La Paz. La estimación de la
demanda para los garrafones y botellas es de 5,448 garrafones por mes (1,362 por semana)
y 5,924 botellas por mes en temporada alta, para un total de 14 establecimientos
considerados para colocar el producto.
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Respecto al análisis de la oferta, se ubicó a 5 empresas que distribuyen agua en la población
de Finisterra y Los Parcos. El estudio de mercado permitió identificar la viabilidad de
implementar una estrategia de precio de bajo costo para posicionar el negocio. El precio en
garrafón oscila entre $10 y $13 pesos según el segmento y entre $7.50 y $10 pesos las
botellas de 1 ½ lt.
c) Aspectos técnicos
El proyecto requiere de infraestructura, equipo, materiales, accesorios y mano de obra, los
cuales son resumidos en este apartado. La purificadora de agua requiere de un local para la
producción, abastecimiento y un área administrativa. Los tres espacios pueden ser
concentrados en un terreno disponible en renta, cuyas dimensiones son de 10m x 6m.
Además, es necesario equipo y accesorios de reparto y de osmosis inversa, así como de
materiales, mismos que en parte serán financiados, mientras que otros serán aportados por
los socios. Tan solo la inversión en el equipo de la osmosis inversa alcanza una inversión de
$189,750.00. Este equipo podrá ser utilizado para una producción anual de 54,328
garrafones de agua y 52,279 botellas de 1 ½ lt.
Tabla 1. Inversión proyectada con aportación de gobierno y propietarios.
Fuente: elaboración propia.
Por otro lado, la figura jurídica de este negocio podría funcionar bajo una Sociedad de
Responsabilidad Limitada de Capital Variable (S.R.L. de C.V.), y la estructura administrativa
de esta Sociedad está compuesta por un Consejo de Administración, un gerente
administrativo, un gerente de operaciones, un llenador y un repartidor.
Concepto
Cantidad
Precio
unitario
Inversión
fija
Inversión
diferida
Capital
de
trabajo
Total
Aportación productores
Pick up Tacoma
1
$107,496
$107,496
Pick up Toyota
1
$62,664
$62,664
Permisos
1
$26,846
$26,846
Aportación bancaria
1
$23,100
$23,100
Sub-total
$170,160
$26,846
$23,100
$220,106
Aportación solidaria
Equipo osmosis inversa y
materiales
1
$189,750
$189,750
Etiquetas
1500
$1
$1,500
Flete de garrafones
1
$15,000
$15,000
Flete de maquinaria
1
$12,500
$12,500
Capital de trabajo
1
$66,959
$66,959
Otros materiales
1
$10,164
$10,164
Paquete de botellas
3000
$2
$6,900
Sub-total
$189,750
$27,500
$85,523
$302,773
Total inversiones
$359,910
$54,346
$108,623
$522,879
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d) Aspectos financieros
A continuación se exponen las inversiones, ingresos y costos programados para el proyecto
que permitirán posteriormente evaluar su rentabilidad. El total de inversiones programado
asciende a $522.879.00, el cual el emprendedor aporta el 42% ($220.106.00) de la inversión
total y el resto el Instituto Nacional de Apoyo a las Empresas en Solidaridad (58%, que
corresponden a $302.773.00) (Tabla 1).
Dichas aportaciones del emprendedor pueden ser en especie, por ejemplo los automóviles
y el resto pueden ser aportaciones en efectivo. El capital solicitado se proyecta para la
adquisición de activos fijos y acondicionamiento. Por otro lado, los ingresos proyectados de
la venta en garrafones y en botellas de 1 ½ lt. ascienden a $1.098.353.00, para el año
número uno tal como aparece en la Tabla 2.
Posteriormente se plantea un crecimiento derivado de las ventas del producto del 10% por
concepto de expansión y penetración del mercado, ceteris paribus. En relación a los costos
y gastos mensuales de la empresa, sueldos, insumos, consumo de energía, publicidad, en
entre otros, se presentan en la Tabla 3. En dichos costos también son proyectados con
incremento anual del 10% en un periodo previsto a cuatro años.
Tabla 2. Ingresos derivados de la venta de garrafones con agua y botellas de 1 ½ lt por año.
Concepto
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
Garrafón
$706,259
$776,885
$854,573
$940,030
Botella 1 ½
$392,094
$431,303
$474,434
$521,877
Total
$1,098,353
$1,208,188
$1,329,007
$1,461,908
Fuente: elaboración propia.
Tabla 3. Resumen de costos y gastos del primer año.
Concepto
Año 1
Costos fijos y variables:
Consumo de gasolina
$72.000.00
Agua
$33.319.30
Sueldos y salarios
$160.800.00
IMSS, INFONAVIT
$40.200.00
Consumo de energía
$25.200.00
Mantenimiento
$9.600.00
Imprevistos
$4.200.00
Publicidad
$6.000.00
Renta
$24.000.00
Tapas
$70.625.88
Botes y etiquetas
$135.925.92
Sub-total
$581.871.10
Gastos de administración:
Sueldo gerente general y de operaciones
$132.000.00
Papelería
$12.000.00
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Teléfono
$7.200.00
Sub-total
$151.200.00
Total
$733.071.10
Fuente: elaboración propia.
Por último, se presentan las proyecciones de Flujo de Efectivo Neto (FEN) a cuatro años
(Tabla 4). Después de haber calculado la composición de los bienes propiedad de la
empresa, los recursos que puede generar a futuro, la disminución del crédito otorgado y las
utilidades. Dicho FEN permite calcular las medidas de rentabilidad para realizar la
evaluación financiera.
Cabe mencionar que la utilidad de la metodología expuesta, permite analizar el ambiente
externo al negocio y el ambiente interno. Es decir, se conoce la competencia, los precios de
mercado, el perfil y expectativas del cliente y el canal de comercialización para orientar el
producto. Permite exponer los requerimientos técnicos de la empresa de infraestructura,
materiales, equipo y estilo de organización. Adicional a ello, contabilizar los ingresos y
egresos proyectados por el negocio para medir su potencial de rendimientos del producto.
Por ello, es muy recomendable que esta metodología pueda ser replicable en otros casos,
donde se requiera medir la rentabilidad. Desde luego, el modelo de negocio tiene
importancia en este tipo de metodología, porque permite al inversionista conocer la forma
de conocer e implementar el negocio, bajo los requisitos y condiciones antes expuestos.
4. RESULTADOS
Para aplicar las medidas de rentabilidad bajo los métodos complejos, se inicia a partir de
obtener los flujos de efectivo neto, los cuales muestran los beneficios reales de efectivo en
este caso a cuatro años (Tabla 4).
Tabla 4. Flujo de efectivo neto del proyecto de inversión.
Conceptos
Año 0
Año 1
Año 2
Año 3
Año 4
Inversión fija y diferida
-$522.879
Ingresos / Venta
$1.098.353
$1.208.188
$1.329.007
$1.461.908
Total egresos
$870.890
$887.365
$905.488
$925.423
Valor de rescate
$151.222
Flujo de efectivo neto
-$522.879
$227.463
$320.823
$423.519
$687.707
Fuente: elaboración propia.
Para evaluar el proyecto se requiere utilizar una tasa de descuento para traer al presente
todos los flujos de efectivo y compararlos con la inversión inicial. Para ello se decidió
recurrir a una tasa compuesta conformada por la tasa de interés que cobran las
instituciones financieras (17% anual) más 8 puntos porcentuales que exige el inversionista.
De tal manera, el emprendedor e inversionistas buscarán ganar una tasa por encima de
este costo de capital (25% anual). Además, el emprendedor e inversionistas desean
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recuperar su inversión en un tiempo no mayor a tres años. A continuación se presentan los
resultados derivados de la aplicación de las fórmulas de rentabilidad (Tabla 5).
Tabla 5. Resultados de las medidas de rentabilidad.
Medida de rentabilidad
Clave
Indicador
Criterio
Valor Actual
VA
$885.822.81
Acepta
Valor Actual Neto
VAN
$362.944.08
Acepta
Tasa Interna de Retorno
TIR
53.80%
Acepta
Periodo de Recuperación de la Inversión
PRIN
2.36
Acepta
Rendimiento Anual Promedio
RAP
$221.455.70
n.a.
Fuente: elaboración propia.
Podemos identificar que, considerando una tasa de descuento del 25% anual, según el VA
se pueden generar beneficios superiores a la inversión inicial ($885,822.81), lo cual sugiere
aceptar el proyecto (Tabla 5). Bajo el criterio del VAN es viable el negocio, pues su indicador
es mayor que cero; con ello se señala que se obtienen beneficios adicionales de
$362,944.08 pesos después de descontarle la inversión inicial. Según la tasa interna de
retorno este tiene un rendimiento de 53.80%, mayor al costo de capital de 25% (el costo de
recurrir a fuentes de financiamiento más puntos porcentuales). Por último, el PRIN muestra
que la inversión se recobra en dos años y cuatro meses aproximadamente (2.36), lo cual
sugiere a los inversionistas aceptar este proyecto debido a que se recupera la inversión en
menor tiempo a lo especificado por ellos.
5. CONCLUSIONES
Este trabajo permite conocer la utilidad de aplicar las medidas de rentabilidad en los
proyectos de inversión. Su aplicación facilita la toma de decisiones aminorando el riesgo en
ambiente de negocios cada vez más complejos. Es por ello que el empleo de métodos de
evaluación financiera se convierte en una necesidad si se quiere obtener éxito en el uso de
los recursos monetarios.
Cabe señalar que una de las limitantes de dicho trabajo es que el estudio de mercado se
limita solo a la tendencia y comportamiento de un año. Es importante mencionar que
desde el punto de vista del mercado y exigencia de los habitantes es necesaria la creación
de una nueva empresa abastecedora de agua purificada en la localidad.
Desde el punto de vista financiero es factible emprender el negocio. Inclusive a pesar de
que este proyecto no contempla otras zonas de mercado potenciales. Dados los resultados
de indicadores de rentabilidad y las observaciones anteriores, se recomienda emprender
dicho negocio.
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3C Empresa (Edición núm. 28) Vol.5 – Nº 4
Noviembre – febrero ‘16, 1 – 11
Área de Innovación y Desarrollo, S.L.
ISSN: 2254 – 3376
DOI: http://dx.doi.org/10.17993/3cemp.2016.050428.1-11
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